El cash flow libre es el rey

Si algo parece demasiado bueno para ser cierto, probablemente no lo es.

Lo comento porque en el caso de una empresa puede que estemos ante una contabilidad creativa.

¿Cómo podemos ser vigilantes de la contabilidad creativa?

1. Calcular el free cash flow de cada ejercicio. Una cuenta de resultados fuerte o aceptable y un free cash flow débil es una señal, a priori, peligrosa.
2. Conciliar el free cash flow con la evolución de la deuda financiera neta. En la deuda financiera neta se descuenta la tesorería pero se debe sumar el factoring sin recurso, anticipo de facturas, lease-back,...
3. Evaluar los ratios más relevantes durante un periodo largo, comparando con sus competidores, para determinar tendencias inusuales. 
4. Rastrear la creación y utilización de provisiones.
5. Vigilar la creación de excesivos fondos de comercio en adquisiciones. En la compra de sociedades puede existir la tentación de sanear en exceso las cuentas de la adquirida para mejorar la cuenta de resultados futura agregada.
6. Siempre leer las notas de auditoria relativas a las hipótesis de valoración del fondo de pensiones. 
7. Los contratos plurianuales desarrollados principalmente por ingenierías, también crean muchas oportunidades de contabilidad creativa.

Al final, el cash flow libre (FCF) es lo que realmente cuenta, pues los beneficios no existen en un sentido material, sino que son meramente una estimación del excedente logrado por una compañía en un determinado periodo. Sin embargo, la caja si existe realmente, salvo en caso de extrema manipulación. 

Si una compañía está sobrevalorando los beneficios manipulando cuentas sin efecto en caja, entonces el cash flow como porcentaje de los resultados aparecerá sospechosamente bajo. Es una señal peligrosa aquellas empresas que, de modo continuado, presentan una cuenta de resultados sana pero un FCF negativo. Financieramente pueden ser bombas de relojería.

¿Cómo se calcula el FCF?

EBITDA - variación capital circulante (clientes+stocks-proveedores) - capex - gastos financieros - impuestos - dividendos = CASH FLOW LIBRE.

Cuando se evalúa el cash flow hay que establecer el saldo neto real de la deuda al comienzo y al cierre del ejercicio. El cash flow sólo es relevante si puede emplearse en reducir deuda, realizar nuevas inversiones o pagar dividendos.

El mejor camino para evaluar la calidad del cash flow consiste en conciliar los estados de flujos de efectivo con los movimientos netos de la deuda.